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证券研究报告:科创板估值手册(2019)167页

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证券研究报告:科创板估值手册(2019)简介

策略&中小市值团队:科创板承载着变革 A 股的历史使命 6 科创板引入良性竞争,让我们不再错失时代增长的红利 6 科创板优化实体经济融资结构,为企业直接融资“通渠”.6 其他市场注册制推行的经验:均在经济下行期逐步推出 8 科创板和注册制有…

策略&中小市值团队:科创板承载着变革 A 股的历史使命 6
科创板引入良性竞争,让我们不再错失时代增长的红利 6
科创板优化实体经济融资结构,为企业直接融资“通渠”.6
其他市场注册制推行的经验:均在经济下行期逐步推出 8
科创板和注册制有望成为金融改革“试验田” 10
科创板对 A 股估值影响:短期示范效应提估值,长期估值分化 12
短期估值影响:科创板示范效应强于分流效应 12
长期对资本市场:完善架构,吸引增量资金 13
长期估值变革:A 股估值分化,壳价值回落 15
TMT 团队:科技类企业常用估值方法介绍 17
科技类企业常用估值方法及适用场景 17
估值溢价的形成因素 18
云计算企业估值方法探讨 19
1、亚马逊 19
2、Salesforce 21
3、Adobe 23
人工智能企业估值方法探讨 25
1、特斯拉 25
2、Mobileye 28
半导体企业估值方法探讨 30
1、英特 30
通信设备企业估值方法探讨 37
1、爱立信 37
2、诺基亚 38
IDC 企业估值方法探讨 40
1、Equinix 40
2、Digital Realty Trust(DLR) 42
互联网金融企业估值方法探讨 44
1、宜人贷 44
2、趣店 46
3、众安在线 48
医药团队:化药/生物药/医疗器械板块估值梳理 52
风险的现金流折现法 52
估值变量 I:销售能力、临床水平以及药政关系 52
估值变量 II:临床实验成功率 53
概率调整的情景假设分析法 54
P/E 估值法 54
海外龙头公司估值案例分析 55
1、Ablynx NV 55
2、Puma Biotechnolog 56
3、Sanofi 57
CRO/CMO 板块估值 58
DCF 估值法 58
EV/EBITDA 估值法 58
里程碑/销售分成收入——基于成功率的估值方法 59
海外龙头公司估值案例分析 59
1、药明康德 59
2、Quintiles 61
3、Lonza 62
医疗器械板块估值 63
DCF 估值法 63
EV/Sales 估值法 63
海外龙头公司估值案例分析 64
1、Zosano 64
2、Establishment Labs Holdings 65
3、Boston Scientific 66
机械团队:机械行业主流估值方法梳理 68
“成长性”估值方法着重考虑其高成长性 69
“周期性”估值方法着重探寻周期性变动中相对稳定的部分 69

半导体设备估值:成长期-P/S、成熟期-EV/EBITDA、波动期-P/Normalized EPS 70

1、应用材料 71
2、拉姆研究(Lam Research) 76
3、科磊公司(KLA Corporation) 80
机器人公司估值:P/E、EV/EBIT 与 DCF 交叉验证 83
1、发那科 83
2、库卡 88
汽车团队:造车新势力估值方法 92
1、特斯拉估值:P/研发费用、P/S、DCF 逐步过渡 92
特斯拉发展历程 92
特斯拉财务情况 93
特斯拉融资历程 93
特斯拉各发展阶段主流估值方法 93
2、蔚来汽车估值:P/研发费用、P/S 逐步过渡 94
蔚来汽车发展历程 94
蔚来汽车融资历程 94
蔚来汽车财务状况 95
蔚来汽车各发展阶段主流估值方法 95
3、比亚迪估值:分部 PE 为主流 95
比亚迪发展历程 95
比亚迪财务情况 96
比亚迪估值方法 96
自动驾驶产业链估值方法 96
1、Aptiv(安波福)估值:EV/EBITDA 比较估值 97
2、Mobileye 估值:未来现金流折现为主流 99
3、保隆科技估值:PE 估值法为主流 99
共享出行估值方法 100
1、Uber(优步)估值方法:DCF 与 PS 估值相结合 100
2、Lyft 估值方法:DCF 与 PS 估值相结合 101
电新团队:电新行业主要估值方法介绍 104
龙头公司估值方法介绍 105
1、宁德时代:国内动力电池龙头,主要采用 PE 法估值 106
2、三星 SDI:方形动力电池领先企业,主要采用 PB 估值法 107
3、LG-Chem:全球软包电池巨头,主要采用 PB 法估值 109
化工团队:化工新材料企业估值方法简介 111
海外新材料企业估值实例 111
成熟期企业主要采用 EV/EBITDA 或 P/E 估值 111
新兴新材料企业根据其发展阶段选用不同估值方法112
1、赫氏复材(Hexcel) 112
2、费罗(Ferro Corporation) 114
3、卡博特微电子(Cabot Microelectronics) 116
4、英特格(Entegris Inc.) 118
5、揖斐电(Ibiden) 120
估值方法总结 121
有色团队:科创板新材料估值体系 123
新材料行业:需长期积累和投入的系统工程 123
新材料产业需长期、多维度积累,科研投入是关键123
新材料企业不同发展阶段具备不同核心要素 123
中国新材料企业逐渐起步 123
从成长期到成熟期的估值方法建议 123
1)初创期:重视团队、技术和市场 123
2)成长期:PEG 或者 PS 124

3)成熟期:相对 PE、DCF、EV/EBITDA 和 PB 在不同情景下都有可能采用 124

海外公司的估值案例 124
1、科思创:快速成长期,PEG 估值为主 125
2、科锐:业绩平稳期采用 PE 或 DCF 估值法 127
3、ATI:业绩亏损期采用 EV/EBITDA 或者 PB 估值法 129
大消费团队:科创时代大消费板块估值体系 131
1、阿里巴巴 132
2、京东 135
智能家居面向消费者,估值方法需要关注企业成熟度137

常用估值方法:内在价值(DCF、EVA 等)、相对价值(P/E、PEG、P/S、EV/EBITDA

等)、分部估值(SOTP) 137
1、IRobot:业务模式逐步成熟,适用于 PEG 与 DCF 估值 138
2、云米科技:依然处于规模增长期,适用于 P/S 估值 140
3、Control4:发展处于早期阶段,以 PS 及 EV/EBITDA 估值为主 142
交运团队:科创板时代智能物流的估值体系 145
行业估值方法讨论:三要素 145
智能物流生态:装备、IT 系统、承运人 145
核心方向:车货匹配(整车) 145
估值的三要素:集中度+网络效应+平台化 146
典型公司估值方法:PE 为核心,兼顾 PS 147
1、J.B Hunt:全美最大多式联运服务商 147
2、CH Robinson:全美最大无车承运人 149
3、xPO:并购之王 151
环保公用团队:我国环保板块主流估值方法梳理 153
环保公用板块主要估值方法——可比估值法 153
节能环保行业国际估值方法案例分析 153
1、CVA:聚焦主业+并购成长龙头崛起 153
2、Clean Harbors: “一站式”服务打造的危废处置龙头 155
3、US Ecology:依托军队起家,择时并购成就危废填埋龙头.156
军工团队:国防军工行业主要估值方法 159
相对估值法最通用 159
1、波音 159
2、诺斯罗普 格鲁曼 162
3、洛克希德 马丁 164

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资料标签:证券 研究报告
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